週期性差異
2014年，無論在發達還是新興市場，全球經濟體之間的週期性差異越發顯著。
縱觀全年，市場焦點轉換迅速。隨著美國聯儲結束了它的量化寬鬆，前三個季度，市場聚焦於美國的加速復甦和通脹，以及來自外國央行的貨幣寬鬆。到十月初，全球市場的焦點轉換到了走弱的歐洲經濟以及各類地緣政治風險，從伊波拉病毒的傳播，到敘利亞、伊拉克、烏克蘭等地的動亂，這些事件增加了市場對全球經濟下滑和通縮壓力加大的擔憂。股票市場下滑，波動加劇，週期性產業表現不佳，以及美國國債隨著通脹預期的下降而上漲。
到第四季度，發達經濟體中，美國經濟走勢顯然最好。由於四月份調高增值稅，日本的增長放緩，不過鑒於日本央行繼續抬出貨幣刺激政策，日本經濟可能重新加速增長。歐元區前半年的緩慢復甦止步了。為了對抗通縮的風險，歐洲央行最終在2015年初宣佈，每月購買總計達到600億歐元的資產。
新興市場也顯出疲弱的態勢，中國尤其成為市場擔憂的主要對象。2014年末，中國人民銀行加入了其他央行的行列，宣佈經濟刺激措施。
所有這些貨幣政策，令人相信各國央行決心支持經濟增長。因此在11月，美國聯儲以1.6萬億美元購買債券，完成了它的量化寬鬆計畫（QE3）。
美國經濟的復甦及其加速增長的可能性，加之其他國家顯而易見的相對走弱，支持了美元的走強。平均來看，新興市場貨幣相對美元的價值已經回落到2002年的水準，下跌了超過15%。問題在於，現在新興市場的GDP佔了全球的50%，而且他們的經濟已過度槓桿化。因此，各央行之間存在爆發貨幣戰爭的可能性：他們紛紛奔至匯率底線，試圖通過本國貨幣貶值以削弱競爭對手國。
2014年在我們對油價從6月峰值下跌超過50%的震驚中結束。對全球經濟增長的擔憂、美元的走強、全球石油供需平衡的惡化，共同促成了油價的暴跌。
金融危機之後，全球經濟的復甦之路繼續呈現多樣化態勢，而多速率發展並行的世界在貨幣政策和通貨方面達到了平衡。
在此全球形勢背景下，欽哲基金的投資組合收益率為4.5%，接近於我們的目標收益率5%，支出費用率為0.19%，周轉率則為13%。2014年末，投資組合的總資產達到大約1,280萬美元。
固定收益
2014年初，市場普遍預計全年利率將緩慢上升。即使美國經濟增長、美國聯儲預期將在2015年中第一次加息，到2014年底，10年期國債收益率還是突破了2013年的邊界，跌至2.17% (年初為3%)。利率的下跌由多種因素共同造成，包括對全球經濟增長的擔憂、低通脹率、各國央行的貨幣寬鬆，以及美元的走強。
上述背景下，欽哲基金固定收益部分的投資組合收益率為4.4%，再剔除加幣匯兌損失的影響，最終為2%。
由於2015年中的加息，美元預期將繼續走強，因此我們相應降低了倉位，並對持有的餘額部分進行了套期保值。
股票
股票投資組合的總體收益率為7.1%，與MSCI發達市場指數相比表現優異，高出2.6%，但比MSCI新興市場指數低4.2%。
憑藉強勁的增長，美國的股票投資回報率達到11%，重點投資在生物科技、技術及消費領域。對蘋果、吉利德、聯邦快遞以及伯克希爾．哈撒韋 (都是非常可靠和卓越的公司) 的投資卓見成效。受益於最近的刺激政策及稅收改革，日本部分的投資增長了9%。同時，在中國市場集中於A股及技術類企業的投資，獲得了16%的收益率。
在歐洲及加拿大的投資拖累了我們的獲利，分別虧損-12%和-9%。我們在歐洲投資得太早，他們彼時還處於試圖恢復增長的泥潭中，並且全年中有部分時間我們沒有對持倉進行套期保值，所以美元對歐元的走強讓我們遭遇了匯兌損失。在加拿大，我們同樣受到加幣走弱的影響，再加之蕭條的
商品價格，尤其是石油和黃金。所幸新興市場的敞口很小，只有2%，因此加拿大-9%的收益率沒有對整體回報率產生重大影響。
我們還交易期權，僅對沖買入或賣出，在動用組合資產10%的情況下獲得了2.5%的收益率。
我們非常珍惜大家的信任，並且會努力爭取豐厚的回報和更低的風險，以此繼續為仁波切及其佛行事業的願景服務。
— 欽哲基金會投資委員會
